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春节因素背锅 2月贸易数据美化是不是秀操作

2019-03-08 17:38:03阅读(0

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  对于贸易数据的格外关注,始于去年12月突然“断崖”的数据,加上与老美的各种不确定性,对于“三驾马车-出口”的担忧油然而起,双方博弈筹码交换中对“出口下滑造成经济失速风险格外看重”,也加剧了市场对贸易数据的关注度。

  2月贸易数据公布,标题可以非??膳碌母隼础?月出口同比暴跌20.7%!”,究竟如何看待呢?

  贸易数据冲击的第一个锅——市场预期

  按美元计,2月进口同比-5.2%,预期-0.9%,前值为-1.5%;2月出口同比-20.7%,预期-4%,前值 9.1%。

  按人民币计,2月进口同比-0.3%,预期6%,前值2.9%;2月出口同比-16.6%,预期 7.1%,前值 13.9%。

  看到上面这组数据了嘛,再来一组数据看看有什么奇怪的地方。

  按美元计,1月进口同比-1.5%,预期-10.2%,前值为-7.6%;1月出口同比 9.1%,预期-3.3%,前值-4.4%。

  按人民币计,1月进口同比2.9%,预期-1.9%,前值-3.1%;2月出口同比 13.9%,预期 3.8%,前值0.2%。

  看到问题之所在了嘛,数据大幅波动有其本身的原因,但是这个市场预期值真的是太没节操了,要知道数据对于市场的冲击影响可以简单分为两部分:本值变化趋势 预期差值大小。很显然,市场预期对于外贸数据的变化已经懵逼了,加剧了数据本身对市场情绪的冲击力度。

  贸易数据冲击的第二个锅——春节因素

  接着来看数据本身,官方提到的要点内容整理如下:

 ?、偬蕹航谝蛩?,2月中国进口同比 6.5%,出口同比 1.5%;

 ?、谥忻烂骋鬃苤迪禄?,对美顺差2900.9亿元扩大3.9%;

 ?、鄱耘访?、东盟和日本等主要市场进出口增长,对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体;

 ?、茉?、天然气和成品油等商品进口量增加,但大宗商品进口均价涨跌不一,机电产品出口占近6成,钢材出口有所增加;

 ?、菝裼笠到隹谟兴龀?;

  这里内容了解即可,重点放在第①条,剔除春节因素后数据为什么美化的这么漂亮?

  众所周知,春节因素确实会对经济数据产生扭曲:有些资金会提前,有些资金会延后,本身就会对当月和邻月的数据产生影响,再加上每年春节的休息时间段不一样,导致1-3月在计算同比数据时会出现比较大的波动。

  所以首先要了解一下18年和19年的春节放假时间(仅考虑法定假日落在哪个月区间段),2018年法定假日是2月15日-2月21日,2019年法定假日是2月4日-2月10日。槽点立马出现了,18年和19年春节都完整的落在了2月时间段,为什么同比数据能修正美化出这么多?

  这么秀的修正细节不可知,基于上月“节前抢出口推高1月数据”的判断,笔者认为拉一下1月和2月贸易额的绝对值数据,而不仅仅参考同比数据是有必要的。无论春节因素怎么影响,把1月和2月综合起来看基本就能观察的差不多了。

  以美元计价的贸易额一组数据如下:

  2018年,1月进口1811.46亿,2月进口1383.58亿,总计进口3195.04亿;1月出口1994.90亿,2月出口1706.40亿,总计出口3701.30亿。

  2019年,1月进口1784.10亿,2月进口1311.20亿,总计进口3095.3亿;1月出口2175.67亿,2月出口1352.40亿,总计出口3528.07亿。

  由此来做推算,两月合并后2019年进口同比-3.1%,出口同比-4.7%。这个结果虽然相对温和了很多,但也明显看到贸易数据是下滑的,而不是修正美化后那个样子。

  不过这里依然不好下定论,根据“后来居上”大佬的专业数据统计,出口数据“正月初一前5天-后20天”左右会受到春节因素影响,那么2018年节日因素影响的应当是2月和3月,2019年节日因素影响的是1月和2月。重点关注出口数据,不妨再拉一下这段时间的出口金额数据。

  可以看到2018年出口数据中2月和3月显著处于低谷期(进口数据没有这个影响),暂且认为3月部分受春节因素拖累,官方本月既然这么乐观的剔除春节因素后上修到 6.5%/ 1.5%,那么也就为随后的数据解读挖好了坑。

   Conclusion

  2019年3月将不会受到春节因素这个烦人的参数干扰,当你的借口已不复存在,如果一切真的如修正数据那么美好,料3月贸易数据基于“2018年3月被春节因素影响”的较低基数,会有一个大超预期的增幅数据。

   So...2月经济数据反正也没出完,之前公布的PMI数据也出现了一些纠结矛盾,这个月系列经济数据料不会定性经济运行方向,让我们一起来期待3月战力爆表的外贸数据吧!(如果没爆,你猜咋样?)

  - END-

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